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操作二元期權策略

二元期權的特性簡化了期權投資中對標的行情分析,交易更加簡單易懂

二元期權策略

  二元期權是當前流行的操作簡單的投資工具之一。它的操作方式為,投資者選擇一種標的資產,基於該標的資產在規定時間內價格是低於還是高於執行價來決定是否獲得收益。例如,當投資者就標普500指數買入未來1小時內執行價為2000點的看漲二元期權,1小時後指數價格為2000點或2000點以上時,投資者便能夠獲得收益;而當1小時後指數跌到2000點以下時,投資者便將承擔損失,即便1小時後指數為1999.99點。也就是說,投資者要么獲得收益,要么承受虧損,且收益與虧損金額是固定的。基於這一特性,二元期權也被稱為非有即無期權(all-or-nothing option)和固定收益期權(FRO)。

  二元期權的收益與虧損往往是不對稱的,例如,對CBOE交易的二元期權來說,當投資者判斷準確時,可以獲得100美元的收益,而當投資者判斷錯誤時,收益為0 ,將損失全部本金。對場外網站交易平台來說,通常會讓投資者判斷一段時間內標的價格會漲還是會跌,投資會以返還本金的方式進行,當投資者判斷失誤時將損失部分投資的本金。例如,如果投資者對標的判斷準確時可以獲得本金70%的回報,那麼他當虧損時,交易平台可能只返還本金的15%,也就是當投資本金是100元時,投資者的潛在收益是70元,虧損時只能拿回15元,虧損85元。投資者可以選擇更高的本金回報,但代價是虧損時本金返還的比例更低。

  二元期權是期權合約的一個變形,它與普通期權的操作方式有所不同。對普通期權來說,當投資者在交易看跌或看漲期權合約時,實際上是在預測標的資產在一定時間內的價格,而對二元期權來說,投資者在交易二元期權時實則是在預測標的資產價格是否會到達某個預定水平,而不是最終具體的價格點。兩者的損益結構與風險程度均不一樣。

場內與場外二元期權的區別

  場內二元期權與場外二元期權有一定區別,場內二元期權與普通期權相似性更大。以CBOE為例,當前CBOE交易兩個二元期權品種:以標普500指數(SPX)為標的的二元期權和以波動率指數(VIX)為標的的二元期權。

  由下表可以看出,除了二元期權自身交易的特性以外,場內二元期權與普通期權較為相似。相比之下,場外二元期權更具靈活性。當前二元期權的交易主要集中於在線網站交易,個別交易商推出了桌面交易客戶端。場外交易的二元期權標的更加豐富,到期時間更多也更短,門檻也更低。對大多數網站交易平台來說,投資幾乎是零門檻,且標的豐富,幾乎覆蓋全球股票、指數、外匯與商品,投資金額可靈活選擇,到期時間較短,通常為1分鐘、2分鐘、 5分鐘、1小時等,投資者通常只需要選擇在到期時間標的資產的價格相對於買賣二元期權的時點會漲還是會跌,而無需選擇具體的執行價格,這一系列的特點吸引了大量投資者。

  然而,場外二元期權交易存在更大的風險,在進行交易時,潛在收益與風險往往是極不對稱的,當投資者對形勢判斷錯誤時,網站只返還相當少部分的本金,投資者將損失大部分本金,交易本身就是負和博弈。

表為SPX和VIX二元期權合約

  注:SET是標普500指數期權的履約結算價值,它利用一級市場各成分股到期日前最後一個交易日開盤報告的買賣價格計算出來;VRO是波動率指數期權的履約結算價值,它是VIX指數的特別開盤報價,通過利用計算指數的一系列期權的開盤價計算出來

  此外,在對二元期權的交易中,網站在概率上佔優勢,舉例說明,假設投資者的潛在收益與虧損分別為70元和85元,在1000筆交易中,若要使盈虧相抵,投資者必須贏549筆交易,獲利38430元,才能與另外451筆虧損的38335元勉強抵消,即交易的勝率需達到54.9%才能盈虧相抵。

  在網頁交易平台中,到期時間較短,在如此短的時間內,標的價格的走勢往往更具隨機性,判斷其走勢也更加困難,此時網站佔據的概率優勢使投資者獲利更加困難。因而網頁平台上的二元期權交易看上去似乎類似於賭博,但它與賭博的本質差異在於,二元期權建立在對標的資產價格走勢的分析之上,它有基本面與技術分析的支撐,而對賭博來說,它完全靠運氣,但如果將賭博的習慣帶到二元期權的投資上的話,二元期權投資也就成為一種賭博形式。

二元期權的投資策略

  與普通期權一樣,利用二元期權可構建不同的投資組合策略。當預計標的價格將上漲時,可採取牛市策略;當預計標的價格將下跌時,可採取熊市策略;當預計標的價格保持在某個區間內時可以構建區間交易。

  例如,當前標普500指數為1995點,如果預計指數在未來一個月將上漲至2000點以上,便可買入下月執行價為2000點的看漲BSZ合約,假設其報價為0.3,那麼當前成本為30美元(報價乘以乘數),到期如果SET達到2000點,投資者將獲得100美元的收益,收益率將達233%,如果到期SET在2000點以下,投資者將不會獲得任何收益,損失為全部本金。下圖為二元期權與普通期權的到期損益,由圖中可以看出,當SET到達2000點之後,二元期權的收益遠高於普通看漲期權。

圖為買入看漲二元期權與普通期權到期損益

  同樣,當預計標的資產價格將下降時,可以採取熊市策略。例如,當前VIX指數為13時,如果投資者感覺當前指數過高,將在未來一個月內保持在13以下時,可賣出執行價為13的下月看漲BVZ合約,假設當前該合約報價為0.6,那麼賣出合約的收益為60美元,此時需要交納40美元的保證金。若到期VRO低於13,投資者將保留60美元的收益,而如果到期VRO高於13,投資者將付出100美元。該策略與普通期權的到期損益圖如下,同樣可以看出,當指數上行時,投資二元期權的損失將遠高於投資普通期權。

圖為賣出看漲二元期權與普通期權到期損益

  與普通期權一樣,二元期權同樣可以構建區間交易的策略。當投資者預計標普500指數將保持在1980點到2010點區間內時,可以買入執行價格為1980的看漲BSZ合約,同時賣出執行價格為2010的看漲BSZ合約。假設此時1980看漲合約報價為0.6,2010看漲合約的報價為0.3,那麼在不考慮交易費用的情況下,此時成本價為30美元((-0.6+0.3)×100),到期將出現以下三種情況:

表為區間價差策略損益

該區間策略到期損益如下圖所示:

圖為區間價差策略到期損益

  除了以上三種策略以外,投資者還可以利用不同的二元期權合約構建具有其他收益結構特性的組合。由此可以看出,與普通期權一樣,利用二元期權可以復制各種投資組合,在資產配置中也可以利用二元期權達到構造不同收益結構的目的,也正是由於這一特性,二元期權在越來越多的機構投資者中得到廣泛應用。

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