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你真的懂外匯換算查詢嗎?看完這篇你就懂了

你真的懂外匯換算查詢嗎?

外匯價格(匯率)都是以貨幣對的方式呈現,是一種貨幣兌換另一種貨幣的比率,也是一種貨幣表示另一種貨幣的價格。為何一種貨幣相對另一種貨幣的價格是這個比率,而且該比率還時刻發生著變化?哪些因素影響著匯率的時刻變化?匯率最終形成機制又是如何?顯示在外匯交易平台終端顯示器上的貨幣對價格報價源頭又在哪裡?

以上一連串發問可以歸結為兩大問題,一是銀行間外匯市場的形成機制,二是匯率的決定原理。我們先來看看第一個問題——銀行間外匯市場的形成機制。

誰決定了匯價一紅一籃間的跳動

我們知道,外匯交易平台終端顯示器上,每一貨幣對的價格時刻在一紅一籃之間閃動著。然而,你是否好奇過這些浮動著的外匯價格是誰決定的?外匯報價的源頭又是什麼?

外匯換算查詢

目前國際外匯市場擁有日均6萬億的龐大交易量,成為全球最大的金融產品。浮動匯率制的確立是促成這一龐大市場內在原因,布雷頓森林體系宣告終止後,浮動匯率制(Floating Exchange rate system)登上歷史舞台,這意味著匯率將根據外匯市場的供求關係最終決定,一國不在規定本國貨幣和外國貨幣的比價,也不在限制匯率波動的上下限。

加之上世紀90年代以後,網絡與信息技術的跨越式進步,外匯市場進入高度繁榮發展時期,造就了目前自發形成的國際外匯市場,這也意味了國際外匯市場是一個高度市場化,由各大金融機構共同參與,最終自發形成的金融市場。

同時,投機性因素越來越成為影響匯率地重要因素,據BIS的統計,全球外匯交易額中有80%的交易是投機性交易,因此,外匯交易的基本分析必須研究投機因素如何影響外匯市場的走勢。

據統計,在外匯市場上90%以上的交易量都是與國際資金流動有關的。在資金流動主宰了匯率的變動後,價格變動就極為頻繁而且波幅很大,價格受心理預期影響就越大。人們會根據不同地基本面數據和技術分析從而作出不同的投機行為,引起價格波動,尤其是突發事件或重大經濟數據公佈(例如非農),外匯價格波動往往更加劇烈。

正如GMI前期文章《外匯行業生態》一文中提到,外匯市場正如一個海洋生態系統,我們將外匯行業生態的參與者比喻成——海洋、鯨魚、大魚和小魚。那篇文章中我們將外匯經紀商放在第三層級,但現實市場中,很多大型外匯經紀商實力不凡,完全可以和第二層級的商業銀行和其他金融機構媲美。

這些外匯市場的參與者分別代表了外匯行業的不同層級,各自扮演不同的角色,從而形成瞭如今高度市場化的、自發形成的國際外匯市場。

外匯換算查詢

v 海洋:頂級做市商、各國央行

v 鯨魚:商業銀行、金融機構、大型外匯經紀商

v 大魚:中小型外匯經紀商

v 小魚:散戶、機構投資者

當然,和其他生態系統一樣,層級越高的參與者對於市場的話語權也越大,對外匯市場的終極權利——定價權就越大,是的,正是這些頂級做市商銀行巨頭們把握了外匯定價權,決定了您終端顯示屏上一紅一籃的價格波動,形成了銀行間外匯市場。

銀行巨頭外匯“遊戲”的規則

銀行間外匯市場的“玩家”主要包括:商業銀行、投行、中央銀行。除了中央銀行不是以盈利為目的之外,其他所有的參與者都是以盈利為主要目的。外匯交易的資金流動絕大多數都掌控在10至15家大型商業銀行手裡,例如有:匯豐銀行、花旗銀行、德意志銀行、瑞士聯合銀行等。

為了防止擠兌或者其它的風險,銀行的外幣儲備必須有多樣性,這給銀行的經營帶來了極大的市場風險,所以一般的銀行針對其持有的每一種外幣都會有一個風險控制額度。

當某種貨幣的持有量高出或者少於風險控制的允許範圍的時候,銀行就必須對外平盤,使得該貨幣的持有量處於可控風險的額度內。外匯報價之所以來源於銀行間市場,主要原因是銀行參與地活躍度最高,他們地存量影響了他們的參與度。

外彙的交易是詢價交易,也叫協議交易,銀行對外的報價也是獨立的,銀行針對每一個客戶的報價也都是獨立,所以交易平台終端看到的報價,大多是綜合多個銀行的報價集中體現出來的。

當某種貨幣的匯率對於銀行非常有利的時候,銀行會考慮以這個價格來交易這種貨幣,但是由於存在數量、期限等諸多問題,最終能不能以該價格成交還是未知數。

所以我們發現外匯市場報價的形成機制來源於銀行間外匯市場,銀行巨頭們之間的交易和報價是最終顯示在終端顯示屏上價格源頭。

然而,這卻並非匯率形成的終極原因,正如上文所說,這些銀行“巨頭”同樣會擔心持倉頭寸風險,所以一定還有一個終極因素決定了外匯價格。探討這個問題,就要追溯匯率的形成機制。

憑什麼“你家”貨幣值這個價

匯率都是一對一對的,不同貨幣對之間具有不同的相對價格。主要有歐元/美元、英鎊/美元、美元/日元、美元/瑞士法郎等。那憑什麼美元值這個價? “你家”歐元是那個價? “他家”英鎊又是那個價?到底什麼決定了匯率?讓我們來追溯其背後的原理。

匯率是兩國貨幣的相對價格,選擇外匯還是持有本幣,取決於保值、支付和投機需求。因此針對這三類需求,匯率的主要理論包括:

保值功能——購買力平價理論(Purchasing Power Parity)
支付功能——國際收支理論(International balance of payment)
投機需求——利率平價理論(Rate Parity)
這三大匯率理論有一個前提,就是文章開篇提到的浮動匯率制。只有匯率自由浮動,沒有外匯管制,理論才適用。

1. 購買力平價理論

紙幣體系下,央行可以隨心所欲,因而貨幣的購買力至關重要,這就誕生了最早的匯率決定理論:購買力平價理論。該理論認為,兩國貨幣購買力決定了匯率,購買力變動(兩國的相對通脹率)決定了匯率變動。前者是絕對購買力平價理論,後者是相對購買力平價理論。

2. 國際收支理論

經歷了通脹之苦後,各國央行逐漸變得“克制”,物價變動越來越小,購買力平價理論對於中短期匯率波動的解釋力下降。此時外匯市場供求力量成了關注焦點,外匯買賣有兩個原因:貿易和投機。人們發現,貿易順差容易導致一國貨幣升值,貿易逆差則導致貨幣貶值,因而國際收支理論誕生。該理論認為,匯率取決於一國的出口和進口,出口取決於外需、兩國相對價格,進口取決於內需、兩國相對價格,即兩國相對收入和通脹率決定了匯率。

3. 利率平價理論

外匯交易中很大部分是“投機”行為,而投機行為更關注利率,這就誕生了利率平價。該理論認為一筆資金投在兩國,最後收益率應該相同。利率平價理論分為套補的利率平價和非套補的利率平價。前者含義是匯率的遠期升水率等於兩國利差,後者認為預期的匯率變動等於兩國利差,可見其差別在於是否在遠期市場做拋補動作。

其他匯率理論主要在上述三種理論基礎上做延伸,代表性的理論有:“巴拉薩-薩繆爾森效應”表明,經濟增速越快的國家,可貿易部門工資水平越高,並帶動整體物價水平上升,從而引起實際匯率升值。這是購買力平價的一種延伸。

「匯率超調理論」認為,貿易失衡需要其中一國商品變貴來解決,物價和匯率都可以實現這個目的,但由於物價調整緩慢,匯率調整迅速,因而外部衝擊出現後,短期內會通過匯率超調的方式來吸收衝擊。這是國際收支理論的一種延伸。

“匯率的資產組合理論”認為,持有外國貨幣不僅應該關心利率,還要關注風險。這是對利率平價理論的一種延伸。

綜合上述理論,匯率的影響因素包括:兩國相對通脹率、貿易差額、兩國利差(或貨幣政策)、兩國經濟增速和風險因素等。

綜上所述,文章開篇導語的疑問便一一解答,外匯交易平台終端顯示的外匯報價(也是我們通常看到的報價)來自於銀行間外匯市場,銀行做市商巨頭們根據各自的持倉頭寸和風險控制額度決定對外平盤還是買進,所有銀行的協議價最終形成了銀行間外匯報價並顯示在交易終端。然而影響匯率的終極原因還要歸集在更深層的理論,匯率是兩國貨幣的相對價格,選擇外匯還是持有本幣,取決於保值、支付和投機需求。因此針對這三類需求,匯率的三大理論——購買力平價、國際收支理論、利率平價分別從不同角度解釋了匯率形成的最深層次的原理。只有從更宏觀的角度,才能更深層次的挖掘問題本質。

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